100% 勝率、負期望值：馬丁格爾網格十年回測的真實面貌

馬丁格爾網格是散戶交易中最具誘惑力的形狀。權益曲線一路往右上走，勝率接近 100%，回撤看起來很小——直到那個不小的出現為止。我們拿一套真實存在的網格，在六個商品、十年日線上重跑，然後一次移除它的一層保護，想知道究竟是哪一部分在真正賺錢。

簡短的答案：全部的獲利，都來自「被允許無限制地虧損」。

系統設定

這套系統是建立在 250 日 EMA 上的均值回歸網格。偏離度是價格與該 EMA 的百分比距離。當偏離度向下穿越 −1.4% 時做多；向上穿越 +1.4% 時做空。之後每當價格往不利方向移動 0.8 × ATR(19)，就加碼一次，而手數每加七次乘以 2.7。整籃部位在 +$31 獲利時全部平倉。最大虧損參數設為 $99,999。起始大小是 0.1 手。

有一個後面會用到的結構性重點：由於進場只從空手狀態觸發，既有的部位永遠不會被反向訊號翻轉。它只能透過獲利目標或最大虧損離場。

帳面數字

十年日線、腳本完全照原樣執行（2.7 倍加碼、沒有實質停損）：

有兩點很突出。第一，交易筆數差異極大：EUR/USD 有 79 筆，VIX 只有 1 筆。這不是噪音。偏離度在 EUR/USD 有 70% 的 K 線落在 ±1.4% 區間之外，但 VIX 是 95%，而這套系統只有在價格回到區間內時才能重新武裝。它處於區間內的 K 線越少，能進場的次數就越少。

第二，看最大部位。黃金的峰值曝險是 6.24 手——約當 940,000 美元的名目價值，而起始只有 0.1 手。這正是馬丁格爾被設計出來要做的事。

發現一：那個不是停損的停損

最大虧損 $99,999 不是一個風險限制，它是「沒有風險限制」被寫成一個數字。在比特幣上，十年間只被觸發過一次，而那一次出場約是 −$100,000——足以把 74 筆獲利交易翻成 −$91,930 的淨虧損。

這張表格的這一行，就是這套策略的完整形狀。七十四筆小而可靠的獲利，加上一次災難性虧損，而災難性虧損比較大。

發現二：100% 勝率什麼都沒告訴你

在沒有實質停損的黃金上，67 筆交易中最差的一筆是 +$33。沒有任何一個部位曾以虧損入帳。最好的是 +$5,114。

這不是技術，這是結構：一個永遠不被強迫平倉的網格會一直加碼，直到一個小反彈就足以達到目標，所以每一次出場在定義上都是獲利的。虧損的部位還在——它們只是還開著，在最壞的時刻停在 −$45,667，而不是被入帳。

如果你正在評估一套系統，而它的勝率接近或等於 100%，有用的問題不是它怎麼贏，而是那些「還沒平倉的部位」後來怎麼了。

發現三：把馬丁格爾關掉，結果更糟

直覺上的修正似乎是移除手數倍率、其他都不動。我們跑了：每次加碼都維持 0.1 手。

黃金崩了。VIX 十年內一筆交易都沒平倉過。機制很簡單：在手數固定的情況下，每加一次 0.1 手幾乎移動不了平均進場成本，所以整籃部位需要大得多的反彈才能達到 +$31。少了遞增的手數，它到不了那裡，部位就一直開著，最後撞上最大虧損。

所以馬丁格爾不是外加在一套獲利系統上的風險覆蓋層，它就是那套系統。它是產生出場的機制，而所有的獲利都存在於出場之中。

發現四：把虧損設上限，優勢就消失

最後一個測試，是對任何認真考慮執行這套系統的人最重要的測試。我們保留 2.7 倍加碼，只把虧損限制在現實的水準。

黃金在虧損被限制在 $5,000 的那一刻，就從 +$27,786 翻成 −$15,999。每一個原本產生顯著獲利的商品，在虧損被現實地設限後都轉為負值。黃金的停損出場次數隨上限收緊而從 0 增加到 5、9、15——這就把機制攤在陽光下了：上限越緊，越多整籃部位在能回補之前就被砍掉。

一個沒有上限的網格永遠可以等反彈。那段等待不是免費的——它就是報酬的全部來源。

該看什麼指標才對

對任何會加碼的系統，有用的指標全都與「未平倉部位」有關，而不是已平倉的那些：

• 最壞的未實現虧損對淨獲利。黃金賺了 27,786 美元，同時在最壞時抱著 45,667 美元的未實現虧損。這個比值約 1.6 倍才是真正的風險報酬，而且遠比勝率顯示的糟糕。
• 以金錢表示的峰值曝險，不是用手數。「6.24 手」聽起來還好；「從 0.1 手開始、累積到 940,000 美元名目」聽起來完全不同。
• 系統有多少時間處於「已武裝」狀態。如果觸發條件只有 5% 的時間成立，你的交易樣本遠比日曆看起來的小。
• 把虧損設上限時會發生什麼。如果答案是「它就不動了」，那原本的報酬是承擔尾端風險的代價，不是優勢。

這份回測沒有告訴你的事

以上數字都未扣除點差、手續費與隔夜利息，而這對一套平均獲利只有幾百美元、以 0.1 手小部位交易的系統影響極大。它們是以日線收盤價量測，因此日內實際執行會不同。指數 CFD、個股與加密貨幣的合約規模是券商自訂的，我們以標準慣例近似處理——所以這些商品的美元數字請視為指示性而非精確值。最後，十年仍然只是一個樣本：比特幣的結果建立在單一次停損出場上。

你可以自己在圖表頁上跑所有這些變化，它會用真實日線重放同一套邏輯，並讓你切換手數倍率與虧損上限，看著數字變動。

這些數字是怎麼產生的

以上每個數字，都是把這套網格透過本站策略頁面背後的模擬模組重放得到的，資料是十年日線，取自與 /chart 相同的 K 線來源。測試的商品包含黃金（XAUUSD）、EUR/USD、比特幣與 VIX。除非某項測試另有說明，否則手數每加七次乘以 2.7 倍、整籃在 +$31 平倉，而虧損上限是被改變的變數。

換一家資料供應商重放同樣的參數，數字會移動——一套對最壞那根 K 線這麼敏感的網格本該如此。換資料源之後仍然成立的是「形狀」，不是小數點：那些報酬是承擔無限尾端風險的代價，不是優勢。那才是值得帶走的部分，也應該是你在投入任何資金之前、用自己的資料去驗證的部分。