兩條時鐘完全不同的供給曲線
礦產供給是任何商品市場中反應最慢的變數。從發現到投產通常是十到十五年——探勘、可行性評估、許可、融資、興建。今天的價格飆漲，不可能在下一個十年之前變出一座礦。這就是為什麼無論價格怎麼走，礦產量都以每年 1–2% 這種異常穩定的速度成長。
回收正好相反。價格一漲，舊珠寶、電子廢料與舊金條在幾週內就會流出。它是供給中對價格有反應的那一部分，也是黃金供給衝擊會消退的主因。
為什麼落後結構很重要
由於礦產供給是以十年為單位的落後在反應，把今年的價格和今年的礦產量做相關，什麼都告訴不了你。這個關係只有在你測試很長的落後期時才會顯現——即便如此還是很弱，因為多數反應是透過回收與需求去中介的，而不是透過新礦。
實際的結論很直接：不要用供給去建立黃金論點。每一個黃金的供給論述都是一個多年的故事，而你交易的是一張日線圖。
唯一值得看的供給指標
全面維持成本（AISC）的價值在於它是地板指標，不是催化劑。當價格接近邊際生產者的 AISC，供給會被砍掉，成本支撐就會出現。那是一個緩慢而柔軟的地板。它救不了你免於一波由實質利率推動的快速下跌，而且大部分時間它都在現貨價下方好幾百美元。
如何自己驗證
把礦產供給圖和金價圖放在同一個座標軸上，試著用眼睛找出「供給預測了價格」的那幾年。你會很困難。然後把供給序列往前移五年、十年、十五年。這個關係是真的，但它是以十年為落後期在運作——遠遠超出任何一筆 CFD 交易的持有期間。