這個比值是什麼
金銀比就是金價除以銀價：買一盎司黃金需要幾盎司白銀。它一直被引用，而且已經被引用了好幾個世紀，因為它是表達這兩種貨幣金屬相對評價的一種簡潔方式。
它為什麼會動
白銀大概有一半是工業金屬，黃金則幾乎完全是貨幣金屬。所以當全球經濟擴張時，白銀傾向於跑贏，比值下降；當市場擔心成長或風險偏好崩塌時，黃金跑贏，比值上升。這讓金銀比成為一個還不錯的風險偏好代理指標——比純粹的情緒調查更好，因為是真金白銀押在後面的。
陷阱
這個比值在任何有用的短期意義上都不是定態的。它有過連續好幾年在 100 以上的時期，也有過連續好幾年在 40 以下的時期。它會走趨勢。交易者看到比值偏高，就假設它必須回到某個平均值，於是放空它——然後看著它走到 120 並在那裡待兩年。為一筆虧損的相對價值交易付十八個月的融資，帳戶就是這樣死的。
算術讓這件事更糟：比值是兩個會波動的數字相除，所以它本身的波動率就很高，而一筆「均值回歸」交易沒有自然的停損水位。你要在哪裡承認自己錯了？沒有一個答案能在歷史分配面前站得住腳。
正確的用法
- 當作體制指標，不是訊號。比值上升代表風險偏好正在惡化。那是給你整體部位的資訊。
- 當作確認。如果你的黃金論點是由實質利率驅動，而比值也往同一個方向走，那這個判讀是一致的。
- 搭配明確的持有期間。如果你要交易它，就為「它可能持續走一年」來配置規模，而不是為兩週的回彈。
- 永遠不要把它當成一筆單獨的均值回歸押注，除非你有「這個關係為什麼應該在此時改變」的基本面理由。
如何自己驗證
查一下目前的金銀比——金價除以銀價，五秒鐘就搞定——然後看它落在長期區間的哪個位置。這個比值在現代大部分時間裡都落在約 30 到 110 之間，而且一走趨勢就是好幾年。把它當成告訴你「現在是哪一種市場」的風險偏好指標，不要當成均值回歸的觸發條件。