外匯裡所有東西都是相對的
「美國經濟很強」不是一筆交易。「美國經濟比歐元區擴張得更快，而且市場還沒定價這件事」才是一筆交易。貨幣對是一種比較，所以你的分析必須是比較性的。
一張簡單的相對計分表
你不需要一個完整的計量模型。把每個經濟體在幾個維度上打分，而且全部用方向與動能表達，而不是水準：
- 成長動能——PMI 趨勢是上升還是下降？
- 通膨持續性——核心通膨的動能在加速還是減速？
- 勞動市場——就業動能在改善還是惡化？
- 政策方向——央行在緊縮、寬鬆還是按兵不動，以及什麼已被定價？
從分數到貨幣對
把兩個經濟體的分數相減。一個大的正落差有利於前一個貨幣。然後——而這正是大家跳過的那一步——檢查這個落差是否已經在價格裡。如果市場已經花了三個月在定價這個分歧，這筆交易就是擁擠的，剩下的優勢很小。
光有分歧還不夠
有三件事可以蓋過一個乾淨的總經分歧：
- 風險環境——在全球風險趨避的走勢中，美元的避險買盤會壓過利率差異。
- 利差交易與布倉——如果所有人都已經做多高利率貨幣，平倉風險就主導一切。
- 估值——一個貨幣可以在基本面被看好，同時仍然很貴。
誠實的提醒
簡單的計分表很粗糙。它們忽略資本流動、貿易條件與布倉，而這些都重要。用它們來產生與組織一個觀點，不要用它們單獨決定部位規模。
如何自己驗證
把美國與歐元區在成長、通膨、勞動、政策方向這四行上打分，範圍從 −2 到 +2。把分數相減。那就是你的貨幣對排名，而落差越大，這個貨幣對可移動的空間越大。每個月重做一次；排名變得慢，而那正是它有用的原因。