這條曲線告訴你什麼
把政府公債殖利率按天期畫出來，你就得到殖利率曲線。正常情況下它向上傾斜——借得更久要求更多補償。當短端殖利率高於長端，曲線就是倒掛，而這在歷史上曾領先衰退。
兩個重要的利差
- 2 年對 10 年（2s10s）——最常被引用。兩年期對十年期。
- 3 個月對 10 年（3m10y）——歷史紀錄最強的那一個，也是某些央行明確引用的指標。
為什麼倒掛能預測
倒掛通常意味著市場預期央行未來會降息——因為政策已經緊縮到足以讓經濟放緩。它是一個關於預期路徑的陳述，這也是為什麼它與第二部分的所有內容直接相連。
殘酷的提醒：時點
倒掛領先過每一次近期的衰退，但領先時間從幾個月到兩年以上都有。在那段空檔裡，風險資產常常大幅上漲。如果你在曲線倒掛那天放空股票，你可能對衰退是對的，卻在它到來之前被停損兩次。
解除倒掛才是真正的警訊
歷史上，衰退傾向在曲線從深度倒掛重新陡峭化之後才開始——當前端隨著央行因應可見的疲弱而開始降息時下滑。那段陡峭化比最初的倒掛更接近事件本身。
把它當成風險旋鈕，不是扳機
實際的用法不是「倒掛等於現在放空一切」。而是：當曲線深度倒掛時，降低風險、避開邊際的多單，並且更快獲利了結。它是一個背景條件，不是進場訊號。
其他值得一起看的訊號
- 信用利差——公司債相對公債擴大，顯示融資市場的壓力。
- 領先指標——綜合領先指標把數個序列打包在一起；它們在時點上的紀錄好壞參半。
- 失業率的斜率——薩姆法則（Sahm rule）用失業率的小幅上升來標記早期衰退。
如何自己驗證
查出兩年期與十年期殖利率然後相減。記下正負號，以及大約是什麼時候翻轉的。然後找出最近三次倒掛是何時開始，以及多久之後才真的有東西壞掉。這個訊號是真的，而且也非常慢——而那正是每一則新聞標題都省略掉的部分。