CPI：整體與兩個核心
消費者物價指數量測一籃子商品與服務要花多少錢。有三個版本重要：
- 整體（所有項目）——包含食物與能源。這是家戶實際感受到的，也是新聞在報的。
- 核心（排除食物與能源）——剔除波動大的成分。央行看這個，因為它追蹤的是持續性通膨。
- 超核心——核心服務再排除住房。勞力密集而且僵固；它已經成為政策焦點。
為什麼要剔除食物與能源
不是因為它們對家戶不重要——它們非常重要——而是因為它們受供給衝擊驅動，而供給衝擊會均值回歸。一場颶風讓汽油價格飆上去，把整體通膨推高一個月，下個月又回落。如果政策去反應那個，就是在追逐噪音。核心是關於通膨要去哪裡比較乾淨的讀數。
水準 vs. 動能
年增率 CPI 是最被引用、但對轉折點最沒用的數字，因為它平均了過去十二個月——等它掉下來的時候，變化早就發生了。交易者看的是：
- 月增率——最新鮮的讀數，但很吵。
- 三個月年化——標準的動能指標：把最近三個月的月變動複利成年率。
- 六個月年化——更平滑，也更慢。
PPI 與管道
生產者物價指數量測企業付多少錢。它常常領先 CPI，因為成本壓力會落後一段時間才傳遞下去。它更吵、修正更多，所以把它當佐證而不是訊號。
誠實的提醒
CPI 是一個落後、而且量測不完美的統計數字。約當租金（owner's-equivalent rent）——一個很大的成分——是推估值，不是實際交易。住房成分的傳遞落後一年以上。不要把一次數據當成天啟。
如何自己驗證
拿一個 CPI 月指數，從它算出三件事：年增率、三個月年化、六個月年化。你會從同一個序列得到三個不同的故事。決定你要交易哪一個，然後大聲說出來——大多數關於通膨的爭論，其實是兩個人默默引用了不同的時間窗。