那斯達克 100 今年第三度進入回調——收盤價不同意

三個數字，同一個下午

那斯達克 100 星期五收在 28,384.85，單日下跌 3.46%。它的前一個收盤新高是 10 月 6 日的 31,224.47。接下來全是除法，而你選哪兩個價格相除，會得到三個不同答案。

收盤對收盤新高：-9.09%。星期五盤中低點對收盤新高：-10.03%。星期五盤中低點對盤中新高：-10.42%。

其中一個是回調。一個差兩個基點就是回調。一個差 0.91 個百分點。Bloomberg 把星期五算成 2026 年第三次回調；路透把那斯達克十月蒸發的市值記為 2 兆美元；紐約時報稱這是六月以來科技股最慘的一天；Hindustan Times 報導英特爾跌了約 30%。這些說法每一個都站得住腳，但它們講的不是同一個量測。

對 CFD 交易者來說，這個差別不是文字遊戲。它決定了你的部位是撐過星期五，還是下午就被斷頭。

你的帳戶不是四點收盤

回調的慣用定義建立在收盤價上：距離收盤新高 10%。這個慣例存在的原因，是指數歷史是以每日收盤價發布的，而且它可以濾掉雜訊。它跟券商怎麼對待你完全無關。

保證金是連續標記的。停損單不會等到收盤價出來才觸發。追繳保證金發生在交易廳標記你的那個價格。所以真正影響你權益的回撤是盤中那一條，而星期五那一條是 -10.42%，不是 -9.09%。

星期五在這一點上並不特殊。用「盤中低點對當時的收盤新高」來量，那斯達克 100 從 1985 年以來出現過 193 個交易日，盤中低點距離收盤新高至少 10%，但收盤價沒有。那個回調存在了整個現金時段，然後就不存在了。

回調有多常無法被確認

再換最嚴格的算法——盤中低點對盤中新高。1985 年 10 月以來，那斯達克 100 出現過 108 段盤中距離高點 10% 以上的期間。其中 67 段後來至少有一天收盤也跌破那個水準；另外 41 段，也就是 38.0%，從來沒有。

星期五 -9.09% 的收盤回撤，在這 41 段未被確認的期間裡排第 13 深，與 1998 年 6 月 12 日、2018 年 10 月 11 日完全並列，那兩天也剛好收在 -9.09%。不是紀錄，也不是異常，只是差一點。

定義還會決定到底算不算一次。今年 4 月 2 日，指數盤中一度跌到距收盤新高 9.98%——只差兩個基點。它不在任何人的 2026 年回調清單裡，這也是為什麼十月被稱為第三次而不是第四次。

星期五其實沒那麼戲劇化的部分

接下來這段應該讓恐慌敘事降溫一點。VIX 收在 19.42。1990 年以來這是 第 60 百分位，中位數是 17.57。偏高，但不到極端。

QQQ 的 14 日平均真實區間是股價的 2.02%。1999 年以來這是第 66 百分位，長期中位數是 1.62%。而且它低於八月初的 2.18%。

再看盤中與收盤的落差：星期五盤中低點比收盤的回撤深 1.33 個百分點。而所有收盤距離高點 8% 到 10% 的交易日，這個落差的中位數是 1.48 個百分點。也就是說，星期五比同深度的典型交易日更安靜——它是一路殺下去，沒有來回甩。

晶片六月見頂，指數十月見頂

只看指數的回撤，你就會漏掉真正受傷的地方。半導體 ETF（SMH）星期五收在 522.49，距 6 月 22 日的收盤新高 -21.89%。指數距高點 9%，指數裡面的晶片距高點 22%，而且它們比指數早三個多月見頂。

這個落差有前例，但今天特別寬。2000 年以來，那斯達克 100 首次盤中跌破高點 10% 的時刻共出現 43 次。在那些時刻，SMH 距自己的收盤新高已經下跌中位數 16.30%。今天的 -21.89% 比那更深——在 44 個觀測值裡排第 14 深。

所以這不是同一筆交易。在這裡買指數，是買一個距高點 9%、波動率處在歷史區間三分之二的東西；在這裡買半導體，是買一個從六月就進入空頭市場的東西。

前 107 次發生了什麼

從這 108 段期間中每一段的第一天收盤價起算，後續表現看起來很漂亮：21 個交易日中位數 +2.81%（61% 上漲）、63 日 +8.55%（81% 上漲）、126 日 +14.88%（83% 上漲）。

現在看真正決定你能不能吃到這個數字的東西。接下來 21 個交易日的最大不利偏移中位數是 -4.79%；十次裡有一次比 -15.12% 更糟；樣本中最慘是 -31.12%。

換成停損語言，以星期五收盤價進場並持有：

• 2% 停損——21 個交易日內 69.4% 被觸及
• 3% 停損——63.0%
• 5% 停損——48.1%
• 8% 停損——26.9%
• 10% 停損——16.7%

星期五進場的多單若設 3% 停損，約三分之二的機率會被掃掉，而六個月後的中位數結果是 +14.88%。這正是交易「回調頭條」的麻煩所在：方向可能對，但部位撐不過過程。

用 ATR 算部位，不要用回撤算

回撤數字不是部位規模的輸入項，波動率才是。QQQ 的 14 日 ATR 是股價的 2.02%，所以 2 倍 ATR 的停損距離是 4.03%。

五萬美元帳戶、風險 1%（也就是 500 美元），這個停損可以買到 12,403 美元的名目部位，約當 17 單位的 QQQ。若用長期 ATR 中位數 1.62% 來算，同樣 1% 的風險可以買到 15,452 美元。也就是說，停損變寬讓你少買約五分之一的部位——這是正確的交換，不是缺陷。

注意那個反直覺的地方：三個月前 ATR 是 2.18%，同樣 500 美元只能買 11,458 美元。所以儘管頭條很嚇人，今天你其實可以比八月初多放一點曝險。

持有成本不是限制條件。以三個月國庫券利率 3.973% 加券商加碼 2% 計算，12,403 美元名目抱 21 個交易日的成本約 61.74 美元，大概 0.12R。真正貴的是停損距離，不是隔夜利息。

如果你手上同時抱著好幾筆相關的科技股部位，

這套說法哪裡會垮

以上內容有幾個誠實的問題。

第一，10% 是任意定的。沒有任何機制會在 -9.09% 與 -10.03% 之間翻轉。把「回調」這個詞當成一個事件是慣例，而我剛剛花了一千字把它當成事實在量測。它不是。

第二，樣本小而且集中。那 41 段未被確認的期間集中在 1998-2000、2015、2018 與 2023 年——光 2018 年就有 9 段。當下這段期間只有一根 K 棒，就是星期五，下週仍可能被收盤價確認。這裡沒有任何定論。

第三，後續報酬是條件化在一個上漲了四十年的指數的回撤上。126 日中位數 +14.88%，有一部分是因為樣本包含了 2009 與 2020 的反彈。這不是「買星期五收盤價是好主意」的證據，它只是「那斯達克長期往上」的證據。

第四，停損被觸及率假設你以星期五收盤價進場、抱著固定百分比停損、而且不再進場。真實執行還要加上點差、融資成本，以及你的 CFD 報價不等於指數這件事。

第五，資料來源是 Yahoo Finance 的 ^NDX、QQQ 與 SMH 日線。指數點位不能交易，收盤價在不同供應商之間也會略有差異。

實際該怎麼做

• 選一種回撤定義，然後把它寫下來。如果你的交易日誌講的是收盤價，而券商是盤中在動手，你就會一直被斷頭斷得很意外——因為收盤線圖說那不該發生。
• 用 ATR 算部位，不要用頭條數字。今天 2.02%、八月 2.18%：盤面告訴你它比報導的更冷靜。
• 把指數交易和晶片交易分開看。-9.09% 與 -21.89% 是兩筆不同的部位，需要的停損寬度也不一樣。見

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