油價站上 110 美元、那斯達克寫下 18 個月最慘一週：這個組合沒有前例

週五的四個數字

布蘭特原油 10 月 16 日週五收在 109.86 美元，盤中一度觸及 110.00。上一次收在 110 美元以上是 5 月 19 日，當天收 111.28。多數原油 CFD 報價依據的 WTI 收在 101.41 美元，單週上漲 10.41% —— 這是 2006 年以來所有週報酬的第 98 百分位。

同樣這五個交易日，那斯達克 100 跌 5.49%，收在 29,187.55。標普 500 跌 1.95%，聽起來像同一件事，但把兩個數字擺在一起就知道差多少：-1.95% 在標普週報酬裡只排第 14 百分位，平淡無奇；那斯達克 100 的 -5.49% 則是它自己歷史的第 2.5 百分位。

VIX 收在 19.99，一週前是 14.84。NBC News 把這波科技股蒸發的財富估為 1 兆美元；CNBC 則把油價的漲勢歸因於伊朗在荷姆茲海峽一帶升高攻擊，加上烏克蘭表態要打俄國煉油廠。這兩項都是媒體報導，不是我量出來的。為什麼這個區別重要，下面會講到。

「18 個月最慘一週」不是標題黨

我真的數過。從 2006 年 1 月以來 1,084 個完整交易週裡，比剛結束這週更慘的有 27 週。最近一次是 2025 年 3 月 31 日那週，-9.87%。相距 18.4 個月 —— 這次的標題難得是準的，光這點就值得講一句。

但標題沒講的是：18 個月這個空窗，量的不是這週有多慘，而是過去 18 個月有多安靜。那斯達克 100 單週跌 5.5%，大約是一年兩次的事：1,084 週裡有 36 週收盤跌逾 5%，約 3.3%。讓這週顯得沒有前例的不是深度，是它同時帶來的另一件事。

這組合同時發生，沒有前例

我去找「那斯達克 100 跌 5% 以上、同時 WTI 漲 8% 以上」的週。一週都沒有。2006 年以來 1,084 週，零次。如果兩者互相獨立，本該出現兩次左右。

把門檻放寬，次數依然極少。那斯達克跌 4% 以上、布蘭特漲 3% 以上：1,001 週裡有 9 週，0.9%。那斯達克跌 5% 以上、布蘭特漲 3% 以上：4 週，0.4%。這 9 週裡最近的一次是今年 7 月 13 日那週 —— 那斯達克 100 -4.2%、布蘭特 +15.9%。不是說兩者不會同時發生，而是每次發生時，你手上的樣本只有個位數，算出來的任何統計都很脆弱。

所以「沒有前例」這四個字要小心用。它不代表市場壞掉了。它代表的是：你想在加碼前拿到的那個條件化基準率 —— 油價飆、科技股殺，接下來會怎樣？—— 根本沒有可用的信心水準。9 筆觀察，集中在 2008、2009、2018、2021、2022 與 2026 年，那不叫基準率，那叫一個附上試算表的軼事。

能源漲、半導體跌

指數數字掩蓋了資金真正的去向。能源類股 ETF（XLE）上週漲 4.86%；半導體 ETF（SMH）跌 10.53% —— 是它週報酬的第 0.65 百分位，1,084 週裡只有 7 週比它慘。這個跌幅幾乎是那斯達克 100 本身的兩倍。

兩者之間的落差才是可以交易的細節。XLE 減那斯達克 100 是 +10.38 個百分點，1,084 週裡只有 9 週超過這個水準；SMH 減那斯達克 100 是 -5.01 個百分點，落在最底部的 1.3%。如果你同時做多指數 CFD 和半導體部位，你並不是有兩個部位，而是同一個方向的賭注下了兩次 —— 而指數數字完全沒告訴你這件事。

你的相關性正負號早就翻了

有個讓人安心的說法是：油漲股跌，所以做多能源那腿可以幫做多科技那腿避險。那斯達克 100 與 WTI 週報酬的滾動 52 週相關係數說，這個說法早就過期了。目前讀數是 -0.30；2006 年以來的中位數是 +0.24，而且所有滾動視窗裡只有 23.8% 曾經為負。

也就是說，負相關不是在你需要時才冒出來的新避險，而是已經醞釀好幾個月了 —— 最近 12 個讀數落在 -0.25 到 -0.30 之間，過去 52 週的合計值是 -0.33。如果你八月曾經跑過相關性矩陣，當時就該看到。這個週末拿

工具去掃你手上的部位時，要看的就是這一行：不是問你「有沒有分散」，而是問你依賴的那幾組配對，正負號還是不是你以為的那個。我在一個平靜得多的星期寫過同一個陷阱 ——

—— 機制到現在沒變。

這種週，停損該放哪

把那斯達克 100 收盤跌逾 5% 的 36 週抓出來，量「該週最低點相對前一個週五收盤」的距離 —— 也就是你如果已經在場上，會走過的最大不利偏移。中位數是 -7.53%。其中 61% 的週低點比前收低逾 7%，25% 低逾 10%。

該拿這個數字來定停損，而這不是多數人用的那個。在這種週裡，3% 停損不是「風控更緊」，而是「一定會被掃」。該週收盤跌 5.5%，任何比這更近的停損距離都必然在某個時點被碰到。你付出了完整的 3%，換到的是在你等待的反彈之前就出場的特權。

反過來算。假設你在週五收盤 29,187.55 買進，停損設在 27,000 —— 距離 7.5%，剛好落在這類壞週的中位數偏移之外 —— 第一個目標放回前一週五的收盤 30,883。報酬 1,695 點、風險 2,188 點，風險報酬比 0.78。

這就是這筆交易誠實的長相，也是為什麼答案通常不是更高明的進場點，而是

：用 7.5% 去算部位，並且接受你需要接近 78% 的勝率，不然就別做。另一個選項是 3% 停損、風險報酬比好看得多，但在這個樣本裡存活率是零。

把這套算術講得比較完整。

還有一件事值得知道：誠實的那個版本，持有成本反而比較低。5 萬美元帳戶、單筆風險 1%（500 美元）時，7.5% 停損代表名目部位 6,667 美元；以年化 6.07% 的隔夜利息（13 週國庫券 4.07% 加 2% 券商加碼）計算，一週約 7.78 美元。3% 停損需要 16,667 美元名目，一週約 19.45 美元。你付更多錢，去持有那個會被掃出場的版本。

原油的週振幅翻倍

另一半的部位有它自己的算術。WTI 上週的高低振幅（相對前收）是 13.38%，所有週的中位數是 6.39%。在油價單週漲 8% 以上的那 63 週裡，振幅中位數是 14.14% —— 其中 81% 振幅超過 10%，43% 超過 15%。

還有第二個會咬人的效果。以百分比看，油價愈貴愈安靜：布蘭特在 100 到 120 美元區間時，週振幅中位數是 4.14%；在 60 美元以下時是 7.50%。但每一個百分點換算成金額卻變大了 —— 109.86 美元時每 1% 是 1.10 美元，70 美元時只有 0.70 美元。百分比變小，金額變大。如果你的原油停損是用「每口多少美元」設的，而不是用百分比，那它剛在你沒動手的情況下變緊了。

五次都一樣：今年每次站上 110，四週後都更低

接下來是反駁上面所有內容的那一段。布蘭特今年有五次收在 110 美元以上 —— 3 月 20 日、3 月 31 日、4 月 30 日、5 月 4 日、5 月 19 日。一天之後，五次都更低；四週之後，五次也都更低：-14.9%、-0.3%、-19.3%、-16.1%、-28.5%。

五筆觀察不是自然定律。但「油價突破關卡、消息正在升溫、所以買進」這套邏輯，今年一次都沒兌現過，連一天的持有期都沒有。那 9 個聯合週講的是同一件事：那斯達克 100 未來一週報酬中位數 -1.74%，對照無條件的 +0.45%，9 次裡只有 2 次收高；布蘭特未來一週 -2.25%，對照 +0.33%。兩條腿都把錢吐回去了。

最明顯的反駁是：這次的供給衝擊是真的而且還沒解決 —— 荷姆茲海峽、俄國煉油產能 —— 而 3 月和 5 月那幾次只是消息面 spike，後來就消退了。這點成立。我的樣本無法區分「升溫中」與「消退中」，因為我沒有辦法替新聞打分數，只能看價格。我能說的是：今年市場已經為「升溫」付了好幾次錢，然後又要回去；而你最不該做的事，就是因為這次的劇本聽起來比較可怕，就認定它是那個例外。

痛的不是這一週，是下一週

在那 35 個 -5% 以上的那斯達克週之後，隔週報酬中位數是 +1.08%，對照無條件的 +0.42%，而且 63% 收高。放到 12 週，中位數 +8.25%，對照 +4.29%。很想把這讀成「逢跌買進」的訊號。

別。有兩個問題。樣本只有 35 週，而且高度集中在 2008、2020、2022 三年 —— 35 週裡有 14 週來自這三年，所以那個中位數講的其實是「危機後的反彈」。再來，中位數掩蓋了路徑：-5% 週之後的那一週，最大不利偏移中位數是 -2.95%，對照隨機一週的 -1.37%。會反彈跟反彈得讓你活下來是兩回事，而當你用槓桿時，只有後者重要。

週一該做的幾件事

• 用偏移距離算部位，不要用收盤跌幅。這類壞週收盤跌 5.5% 之前，中位數會先走到前收以下 7.5%。如果你的停損容不下這個距離，那是部位太大，不是停損太緊。
• 在假設能源那腿能幫科技那腿避險之前，先重跑一次相關性矩陣。52 週相關係數早已轉負，夏天就開始了。週五沒有出現任何新東西。
• 把週末跳空算進去。布蘭特週日開盤才是荷姆茲消息被定價的地方。停在週五區間裡面的停損，擋不住它。
• 原油停損用金額檢查一次，不要只看百分比。現在每 1% 是每桶 1.10 美元。
• 如果想追油價突破，請知道你正在跟今年 5 戰 0 勝的紀錄對作。這不代表它錯，但舉證責任在這一筆交易身上，不在基準率身上。

方法說明，方便你驗算：資料為 Yahoo Finance 日線，截至 2026 年 10 月 16 日收盤；週為週一至週五的日曆週；那斯達克 100 以 QQQ ETF 作為指數代理，指數本身跌 5.49%。QQQ 與 WTI 自 2006 年 1 月起有 1,084 週，布蘭特自 2007 年 7 月起有 1,001 週。偏移距離以日內最低價計算，因此真正的盤中波動會比本文數字更深。這些是價格歷史的描述統計，不是任何策略的歷史回測 —— 本文沒有實際執行任何交易。

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